Задачи по эмиссионной политике АО

Задача 1

Оценка эмиссионной политики и привлекательности акций компании

Вы — финансовый менеджер ОАО "Сапфир". Уставный капитал ОАО "Сапфир" в сумме 100 млн грн. разделен на обыкновенные акции номиналом 20 грн. В настоящее время их рыночная стоимость — 34 грн. Балансовый отчет компании характеризуется следующими показателями (табл. 1).

Таблица 1 – Балансовый отчет ОАО «Сапфир»

АКТИВ	Тыс. грн.	ПАССИВ	Тыс. грн.
Необоротные активы	90 000	Уставной капитал	100 000
Резервный капитал	20 000
Производственные запасы	10 000	Нераспределенная прибыль	5 000
Готовая продукция	50 000	Кредиторская задолженность	25 000
Денежные средства	10 000	Краткосрочные кредиты	10 000
Баланс	160 000	Баланс	160 000

Выписка из отчета о финансовых результатах ОАО "Сапфир" содержит следующие данные (табл. 2).

Таблица 2 - Выписка из отчета о финансовых результатах

Показатели	За отчетный год, тыс. грн.
Доход (выручка) от реализации продукции	140 000
НДС	(23 333,3)
Себестоимость реализованной продукции	(96 000)
Расходы на сбыт	(1 66,7)
Финансовый результат от операционной деятельности	19 000
Доход от участия в капитале	1 000
Финансовые результаты от обычной деятельности до налогообложения	20 000
Налог на прибыль от обычной деятельности	6 000
Чистая прибыль	14 000
Дивиденды на одну простую акцию	0

В руках у администрации компании "Сапфир" находится 55 % голосующих акций, которые согласно условиям их эмиссии дают держателям первоочередное право на приобретение акций новых выпусков. По оценке для сохранения контроля необходимо иметь пакет из 35 % голосующих акций. В связи с модернизацией производства, компании необходимы дополнительные инвестиции в сумме 100 млн грн., которые планируется получить путем размещения нового выпуска обычных голосующих акций по номинальной стоимости 20 грн.

Вам требуется подготовить аналитическую записку для руководства компании и решить:

1. Какую льготу при покупке акций предоставить старым акционерам, если они намерены оставить акции у себя и имеют право приобрести по одной новой акции на каждую имеющуюся?

2. Какой должна быть сумма нового выпуска и объем эмитируемых акций, если ставка за андеррайтинг равна 4 % ?

3. Сохранится ли контроль в руках администрации компании "Сапфир" и в какой мере?

4. Какова привлекательность ОАО "Сапфир" с точки зрения инвестора, и какие факторы ее определяют?

Методические рекомендации к решению задачи.

С целью быстрого и эффективного размещения акций эмитенты прибегают к услугам финансовых посредников (профессиональные торговцы ценными бумагами) – андеррайтеров, которые осуществляют по поручению или от имени эмитента деятельность по организации подписки на ценные бумаги или их реализацию другим способом.

Основные формы андеррайтенга:

- полный или частичный выкуп всей эмиссии с дальнейшим погашением;

- продажа акций на комиссионных основах по курсу эмиссии, установленным эмитентом;

- выкуп финансовым посредником неразмещенной предприятием части эмиссии.

1. При номинале 10 000 грн. Стоимость акций в настоящее время – 16 000 грн. Поэтому при покупке новой акции старым акционерам можно предоставить опцион (право на первоочередную покупку) с льготой 60%, т. к. акционер, владеющий одной акцией в 16 000 грн., доплатив 4 000 грн., получает две акции по 10 000 грн.:

16 + 4 = 2*10

Отсюда следует, что на каждую старую акцию должна быть выдана еше одна новая. Источником оплаты льгот в данном случае могут выступать прибыль, которую общество получит в дальнейшем, либо уже имеющиеся собственные средства (источники).

2. Количество ранее выпущенных акций:

100 млн. грн. : 10 тыс. грн. = 10 000 акций.

Следовательно, старым акционерам надо выдать еще 10 000 акций. С учетом льготы со старых акционеров будет собрано:

100 млн. грн. - 0,6 • 100 млн. грн. = 40 млн. грн.

Оставшаяся часть суммы будет собрана с новых акционеров, она составит:

100 млн. грн. - 40 млн. грн. = 60 млн. грн.

Таким образом, количество акций к открытому размещению составит:

60 млн. грн. : 10 тыс. грн. = 6 000 акций,

А старым акционерам по льготной цене 10 000 акций. Итого акций:

6 000 + 10 000 = 16 000 акций.

Учитывая, что андеррайтер возьмет с объема выпуска 5 %, можно составить пропорцию:

16 000 — 95 %;

X — 100 %.

Отсюда находим общий объем выпуска:

X - (16 000 • 100) : 95 = 16 900 акций.

3. У старых акционеров после размещения выпуска будет находиться 20 000 акций, т. е. каждый из них получил на каждую акцию по одной новой.

По условию, у администрации — 60 % этих акций, т. е.

0,6 • 20 000 = 12 000 акций.

Общее количество акций новых и старых составит:

10 000 + 16 900 = 26 900 акций.

Процент акций у администрации:

12 000 : 26 900=44,61 %.

Таким образом, контроль у администрации сохранится, хотя абсолютный контроль, для которого нужен 51 % голосов, будет потерян.

4. Балансовая стоимость акции (обеспеченность акции капиталом):

Стоимость акционерного капитала : Число обычных Акций =

=125 000 : 10 000 = 12, 5 тыс. грн.

Коэффициент котировки:

Рыночная стоимость акций : Число обычных акций = = 16 : 12,5 - 1,28.

Показатель прибыли на акцию в условиях развитой рыночной экономики является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акции компании.

Чистая прибыль на акцию (при налогообложении по ставке 33%):

ЧП : N = 20 000 (1 - 0,33) : 10 000 = 1,34 тыс. грн.

Определим влияние факторов на данный показатель:

А) Налогообложения:

ЧП : БП= 14 000 тыс. грн. : 20 000 = 0,70;

Б) Эффективность капиталовложений или отдача от вложений капитала:

БП : ИБ - 20 000 тыс. грн. : 160 000 тыс. грн. = 0,125;

В) Финансовая устойчивость и самостоятельность (финансовый рычаг):

ИБ : СК = 160 000 тыс. грн. : 125 000 тыс. грн. = 1,28;

Г) Обеспеченность акции собственным капиталом:

СК : N = 125 000 тыс. грн. : 10 000 = 12,5 тыс. грн.

Ценность акции:

Рыночная стоимость акции : Прибыль на акцию = = 16 : 1,34 = 11,94.

Итак, акционеры в настоящее время за одну гривну чистой прибыли компании «Сапфир» готовы заплатить 11,94 грн.

Задача 2

Имеются следующие данные о функционировании акционерного общества «Океан» (таб.1)

Таблица 1 – Показатели, характеризующие деятельность АО «Океан»

Показатель	Грн.
Валовые доходы	1 920 000
Валовые расходы	1 050 000
Уставной фонд	620 000
Капитал	850 000
Всего пассивов	1 850 000
В т. ч. долгосрочных	560 000
Номинальная стоимость акции	10
Стоимость выпущенных привилегированных акций	22 000

Норматив фонда дивидендов – 50%, ставка доходности по привилегированным акциям – 30%.

По имеющимся данным необходимо:

- эффективность функционирования данного акционерного общества;

- инвестиционную привлекательность акций АО «Океан».