Сегодня: 21 | 09 | 2020

Лекция КОРПОРАТИВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ НА РЫНКЕ КАПИТАЛА

Лекция КОРПОРАТИВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ НА РЫНКЕ КАПИТАЛА

1. Виды корпоративных ценных бумаг и их особенности

Под корпоративными ценными бумагами зазвичай понимают акции как паевые ценные бумаги, которые эмитируются AT, за которыми эмитент не несет обязательства возвратить средства, внесенные в его уставный фонд, но которые удостоверяют участие в нем, дают их владельцам право участвовать в управлении делами AT и получать часть прибыли в виде дивидендов и часть имущества при ликвидации общества. Безусловно, акции основной вид ценных бумаг, с которыми работают корпорации; их эмиссия и распространение, собственно, и создают корпорацию.

Акция (от лат. Actio распоряжение, претензия) бессрочный документ, который подтверждает право владельца на часть общего капитала AT. Покупатель акции становится совладельцем корпорации, берет на себя связанные с этим обязанности и получает определенные права.

Акции при условиях развитого фондового рынка выполняют несколько важных функций:

• аккумулируют и привлекают к хозяйственному обращению свободный финансовый капитал;

• служат средством централизации индивидуальных капиталов И создания большого акционерного капитала;

• является Инструментом инвестирования различных сфер и отраслей экономики, который обеспечивает децентрализованное перемещение инвестиционных ресурсов с целью наиболее эффективного их использования;

• является объективным индикатором распределения капитала за сферами, отраслями, видами деятельности, а также показателями эффективности его функционирования;

• является гибким механизмом изменения субъектов собственности;

• содействуют демократизации управление деятельностью субъектов ведения хозяйства, является средством выполнения совладельцами корпораций финансового контроля;

• обеспечивают Инвесторам источник дохода, который превышает размер депозитного процента.

Именные акции и акции на предъявителя Отличаются способом передачи прав собственности. Если для передачи права собственности на акцию на предъявителя необходимая только согласие сторон и простая передача самих акций (или их сертификата), то для именных акций эта процедура усложняется необходимостью предоставления заявления о передаче прав предыдущим владельцем и регистрацию нового владельца в реестре акционеров.

Нынче в Украине преимущественно распространены именные акции и соответственно создан сектор инфраструктуры рынка ценных бумаг институты регистраторов владельцев именных акций. С точки зрения эмитентов Именные акции выгодные тем, что предоставляют возможность відслідковувати передачи прав собственности и тем самым предотвращать нежелательный переход больших пакетов акций и прав контроля за корпорацией от одних лиц до других. Некоторые эксперты считают, что именные акции ограничивают возможности легализации "теневых" капиталов отдельных инвесторов. Вместе с тем на мировых фондовых рынках наблюдается тенденция к увеличению удельного веса акций на предъявителя. Например, в отдельных странах Западной Европы акции на предъявителя достигают 90 % общего количества акций.

В зависимости от объемов прав, которые закрепляют акции, они разделяются на простые и привилегированные (преференційні), а также на акции с правом голоса или без него. Возможны различные преимущества привилегированных акций по сравнению с простыми: в праве голоса (многоголосые акции); фиксированные или высшие, чем за простыми, дивиденды; право требовать большую частицу в ликвидационной сумме и подавляющее удовлетворение этого права сравнительно с обычными акционерами, в случае прекращения деятельности AT. Конкретные права владельцев привилегированных акций закрепляются в уставе AT.

Часто корпорации западных стран выпускают такую разновидность привилегированных акций с фиксированными дивидендами, как кумулятивные: если дивиденд не выплачивается в любой год, он доплачивается в следующие годы, более благоприятные по финансовым результатам деятельности ВАТТ. Частица привилегированных акций не может превышать 10 % уставного фонда корпорации за законодательством Украины. Если корпорация имеет большую прибыль, то за простыми акциями акционеры могут получить больше дивидендов. В таком случае для повышения размера дивидендов по привилегированным акциям нужно соответствующее решение общих собраний акционеров. Однако привилегированные акции менее рискованные дивиденды должны выплачиваться в первоочередном порядке (или накапливаться) независимо от финансовых результатов деятельности корпорации.

В отдельных странах мира (например, в Германии) применяется разделение акций на "новые" и "старые" в зависимости от времени их эмиссии. Они отличаются только в первый год эмиссии "новых" акций. Отличие состоит в различных котируваннях и объемах выплаты дивидендов (дивиденды по новым акциям выплачиваются только за период их обращения на фондовом рынке, а не за весь год). После завершения первого года "новые" и "старые" акции становятся идентичными [33, с. 17].

Нарицательная стоимость акции отбивает частицу средств инвестора в реальном капитале AT и не связана с рыночной стоимостью. Концепция нарицательной стоимости была принята с целью защиты интересов кредиторов путем определения постоянной суммы капитала, которую владельцы не могли изъять в течение существования корпорации; впоследствии практика засвидетельствовала, что установление нарицательной стоимости неэффективное для защиты как кредиторов, так И акционеров. Поэтому нынче в западной практике корпорации могут выпускать акции с указанием или без указания нарицательной стоимости. Акции без установленного номиналу могут быть проданы по любой эмиссионной цене. В случае выпуска таких акций внесен капитал, т. е. сумма, полученная корпорацией от продажи акций по эмиссионной цене, разделяется на установленный капитал (установленная стоимость, полученная от реализации акций) и дополнительно внесенный капитал (разница между эмиссионной ценой И установленной стоимостью). В США, например, где законодательством многих штатов не запрещается выпуск акций без номиналу, установлен "законный" капитал (определяется законом штата) [62, с. 84].

В Украине AT могут выпускать только акции с установленной нарицательной стоимостью. В соответствии с Законом Украины "О хозяйственных обществах" [2] акционер в обусловленный учредительными сборами срок, но не позже как через год после регистрации AT, обязан оплатить полную стоимость акции (номинальную). В соответствии с Законом Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" [8] в протоколе решения учредителей о выпуске акций должна быть отмеченная нарицательная стоимость акции, а дополнительный выпуск акций возможен только тогда, когда все раньше выпущены акции полностью оплаченные по стоимости не ниже от номинальной.

Документарная форма Акции как ценной бумаги это бумажный бланк с определенными реквизитами. На несколько акций акционеру может выдаваться сертификат. Бездокументарная форма Акции это осуществленный хранителем учетная запись, которая является подтверждением права собственности на акцию. Хранителем может быть именно АО-эмитент или по договору с ним коммерческий банк или торговец ценными бумагами. Форма выпуска акций определяется по решению АО-эмитента и утверждается ДКЦПФР при регистрации выпуска акций.

Облигация это ценная бумага, которая удостоверяет право ее покупателя на получение от лица, которое выпустило облигацию, ее нарицательной стоимости и процентов от нее в определенный срок. Корпоративная облигация это обязательство AT перед владельцами облигаций относительно выплаты определенного дохода и погашения их нарицательной стоимости через определенный период.

Наведем основные признаки корпоративной облигации как ценной бумаги:

• облигация удостоверяет отношения ссуды между ее покупателем, который является кредитором AT, и корпорацией-эмитентом, являющийся должником;

• в отличие от акций облигации всегда имеют нарицательную стоимость, которая является важным признаком этих ценных бумаг эмитент обязывается погасить их нарицательную стоимость в отмеченный срок и фиксированный доход, как правило, определяется в процентах нарицательной стоимости;

• облигации выпускаются на определенный период, после завершения которого эмитент гарантирует выплату их нарицательной стоимости;

• эмитент обязан выплачивать фиксированный доход в сроки и размерах, установленных условиями облигационной ссуды; доход выплачивается как процент (купон) нарицательной стоимости или в виде дисконта (т. е. эмитент продает облигации по цене ниже от нарицательной стоимости, а погашаются они за номиналом);

• облигации могут иметь одновременный срок погашения или различные сроки за отдельными сериями в определенные периоды;

• в случае ликвидации AT или признания его банкротом обязательства перед владельцами облигаций довольствуются, как и перед другими кредиторами, раньше чем перед владельцами акций; - • облигации могут быть именными и на предъявителя.

Такие ссуды дают возможность собрать от большого количества отдельных кредиторов (владельцев облигаций) необходимую кредитную сумму, которую тяжело было бы получить под выгодные для заемщика условия в банке. С одной стороны, кредитор (инвестор) не может сразу же разорвать свои отношения с эмитентом по поводу собственности на облигации (если, конечно, не предусмотрен выкуп или погашение облигаций в определенное время в течение года). С другой стороны, каждое лицо, которое имеет облигации, может прекратить отношения с эмитентом по поводу кредита, продав облигации на финансовом рынке, так же как акционер, продав акции, может прекратить свое участие в этому AT.

Законодательством Украины установлено ограничение на выпуск корпоративных облигаций их суммарная нарицательная стоимость не может превышать 25 % уставного фонда, но в нем нет ни одних указаний относительно видов облигаций, которые могут эмитировать корпорации. Следовательно, украинские AT, воспользовавшись опытом стран с развитой рыночной экономикой, могут избрать любые разновидности облигаций, давно известные в этих странах.

Облигации без обеспечения (Необеспеченные облигации) являются ценными бумагами, которые удостоверяют только общее обязательство платежа. В случае его невыполнения эмитентом владелец необеспеченной облигации может рядом с другими кредиторами в порядке очередности, предусмотренном законодательством, обратить взыскание на имущество эмитента.

Незабезпечеиі облигации выпускаются тогда, когда компания имеет активы (или будет иметь их в результате получения ссуды), которых будет достаточно для погашения основной суммы ссуды. Корпорация-заемщик должен учитывать, что за необеспеченными облигациями ей придется выплачивать высшую процентную ставку, чем по другим видам облигаций. Поэтому чаще всего корпорации пытаются выпускать долговые ценные бумаги более высокого качества, а именно: облигации, обеспеченные залогом определенного имущества АО, или обеспеченные имуществом, предоставленным третьими лицами специально с этой целью. Следовательно, обеспеченная облигация кроме обязательства платежа содержит дополнительную гарантию в виде залога имущества эмитента или третьи лица. Зазвичай это недвижимость, ценные бумаги, запасы продукции и другое имущество. Если компания выпустила облигации, обеспеченные фиксированным залогом, она не имеет права продавать заложенные активы без разрешения владельцев облигаций. Как правило, они могут конфисковывать конкретные активы, если компания не выполняет условий облигационной ссуды.

Облигации могут обеспечиваться не фиксированной, а плавающим залогом. В отличие от владельцев облигаций с фиксированным залогом владельцы облигаций с плавающим залогом не имеют права конфисковывать активы в случае невыполнения AT условий ссуды. Однако они могут требовать ликвидации AT для того, чтобы после продажи активов возвратить свои деньги. В таких случаях облигации с плавающим залогом будут погашаться после облигаций с фиксированным залогом, но к удовлетворению требований остатка кредиторов. Поскольку облигации с плавающим залогом ризикованіші для инвестора, корпорация вынуждена устанавливать за ними высшую процентную ставку, чем для облигаций с фиксированным залогом. Корпорации могут выпустить відкличні или частично відкличні облигации. Відкличними называются облигации, за которыми в эмитента остается" право возвратить долг раньше дать платежа. Иными словами, эмитент может досрочно выкупить облигации с выплатой премии некоторой суммы свыше платежа, который положено выплатить в установленный срок погашение. Условия відклику определяются и объявляются эмитентом до начала продажи облигаций.

Для выпуска (погашение) облигаций эмитент может сформировать отложенный фонд за счет прибыли. Иногда компания создает выкупной фонд путем ежегодных отчислений определенной суммы денег, используя его для постепенного выкупа невідкличних облигаций на вторичном рынке.

Существуют Облигации с возможностью досрочного погашения. В отличие от відкличних они погашаются досрочно по желанию их владельцев. Такая возможность оговаривается при выпуске облигаций. При этом устанавливаются стоимость погашения и срок, не раньше которого облигации могут быть предъявленные для досрочного погашения.

К долговым ценным бумагам с особыми правами для инвесторов принадлежат Конвертированные облигации. Рядом С обычным правом по денежное требованию такая облигация имеет также право обмена на акции AT, которое эмитировало эти облигации. После обмена на акции право на возвращение основного капитала за облигациями и на получение дохода в виде процентов аннулируется. В информации об эмиссии обязательно необходимо оговорить такие положения: предложения обмена (коэффициент конвертации); срок конвертации; необходимость, порядок И размер доплат; облигации, не конвертированные к завершению срока их действия, погашаются в обычном порядке.

Право на конвертацию считается привилегией инвестора, и конвертация выполняется исключительно на просьбу владельца облигаций. Поэтому доход (процентная ставка) за такими облигациями устанавливается, как правило, низшей, чем за обычными облигациями. Принимая решение о конвертации, владелец облигаций руководствуется прежде всего биржевым курсом акций; конвертация будет для него выгодной тогда, когда курс акции превышает цену конвертации.

Зачисляя нарицательную стоимость облигаций на счет приобретения акций, может быть предусмотрено взыскание доплаты, размер какой зазвичай меняется. Например: первый год 5 гр. од., второй и третий годы 10 гр. од., четвертый и пятый 20 гр. од., шестой и следующие годы 60 гр. од.

Курс конвертированной облигации устанавливается учитывая определенные факторы, в частности на количество днів к выплате процентов (дохода) по облигациям, время к будущей конвертации, курс акций, размер доплат, а также на другие, которые могут влиять на формирование цены облигации.

Время оборота конвертированных облигаций на Западе составляет 10-20 лет. Выплата процентов по облигациям или их обмен на акции может осуществляться один раз после окончания срока выпуска или через определенное время в соответствии с установленным планом погашения задолженности. Поскольку кроме квоты погашения необходимо платить проценты, то финансовая нагрузка предприятия в-различные годы за одинаковых квот погашение различное. Для достижения одинаковой нагрузки погашают в первую очередь меньшее количество облигаций при высоком уровне процентов; в случае снижения последних квоты погашения увеличиваются. Долг может погашаться путем розыгрышу лотереи (тогда номера, которые выиграли, выплачиваются) или обратного выкупа на бирже облигаций, предназначенных для погашения.

Заметим, что увеличение уставного капитала благодаря трансформации долговых обязательств (обмена облигаций на акции) может привести к изменению курса акций и уменьшению прав или доли акционеров, например частицы в выплате дивидендов. Поэтому в проспекте эмиссии конвертированных облигаций для "старых" акционеров необходимо предусматривать право льготной подписки или подписки на облигации как на новые акции, без курсовой разницы.

Позитивным для эмитента есть низшая стоимость обслуживания долга по сравнению с выпуском обычных облигаций, а также возможность отсрочки размещения акций на срок по меньшей мере год (зазвичай 3-5 лет). Негативным для эмитента является риск возникновения проблем с обслуживанием долга в связи с ухудшением финансового состояния; возможно осложнение планирования дальнейшей деятельности предприятия, поскольку в начале тяжело прогнозировать объем размещенных путем конвертации дополнительных акций и соответственно денежных потоков (ведь инвестор самостоятельно принимает решение: погашать облигацию или конвертировать ее в акции).

Позитивным для инвестора является то, что покупая конвертированные облигации, он может стать акционером или отказаться от конвертации, погасить облигации или получить доход от продажи их на рынке, поскольку с повышением курса акций эмитента повышается курс облигаций. Если же курс акций снижается, то цена конвертированных облигаций уменьшается к цене обычных облигаций, которая ограничивает потери инвестора. Конвертированные облигации более ликвидные сравнительно с обычными. Негативным для Инвестора есть более низкая доходность конвертированных облигаций сравнительно с обычными облигациями эмитента.

Еврооблигации это облигации иностранных эмитентов, номІновані в валюте страны размещения и предназначенные для распространения среди международных инвесторов; их могут покупать Инвесторы практически каждой страны и предусматривать различные условия для удовлетворения своих потребностей.

Как правило, євробонди это долгосрочные (рассчитанные по меньшей мере на 10 лет) ценные бумаги на предъявителя, с фиксированной процентной ставкой. Основное преимущество євробондів для эмитента заключается в том, что срок их погашения значительно превышает сроки погашения кредитов. Полученные в такой способ средства можно считать долгосрочными инвестициями. Чаще всего компании используют их для полной реконструкции производства. Євробонди выпускают зазвичай эмитенты с высокого платежеспособностью, поэтому проценты, которые выплачиваются за ними, небольшие, часто даже низшие, чем по государственным ценным бумагам. Следовательно, стоимость ссуды по сравнению с кредитами на внутреннем рынке (без учета накладных расходов) небольшая 8,3-12,5 % годовых. Однако выпуск еврооблигаций приемлемый только для больших корпораций через большие накладные расходы. Например, при занятии 100 млн дол. дополнительный расхода составляют приблизительно 2 млн дол. Эти средства расходуются для осуществления аудита за международными стандартами; заключение контракта с известной фирмой-консультантом, которая поможет подготовить проспект эмиссии; заключение соглашений с инвестиционным банком и платежным агентом; получение кредитного рейтинга в одном из ведущих рея-тингових агентств; регистрация эмиссии еврооблигаций; осуществление рекламной кампании.

Размещение еврооблигаций происходит в три этапа. На первом отбирают рейтингові агентства, ведущих менеджеров и консультантов, выясняют целесообразность получения кредитного рейтинга. Присвоение корпорации-эмитенту кредитного рейтинга не обязательное, но желаемое для получения средств на более выгодных условиях. На втором этапе создают пакет документов для регулирования соглашения, готовят проспект эмиссии, определяют эмиссионный синдикат. Третий этап предусматривает размещения облигаций и расчеты между участниками соглашения. Как правило, размещает облигации в нескольких странах эмиссионный синдикат, который иногда состоит из нескольких десятков финансовых институций. Доминирующая форма размещения андерайтинг, т. е. выкуп облигаций членами синдиката с дальнейшей их перепродажей конечным инвесторам.

Опыт больших русских компаний ("НК Лукойл", ВАТТ "Мосе-нерго" и "Иркутскенерго", "НК Татнафта" и др.) удостоверяет, что размещение еврооблигаций продолжается около года. Большую роль в этом играет валютный риск, ведь девальвация национальной валюты может свести насмарку все преимущества этого вида ссуд, значительно вырастут выплаты за еврооблигациями. Именно так произошло в России во время финансового кризиса 1998 г.

Депозитарная расписка это ценная бумага, которая обращается на рынке и подтверждает право владельца на определенное количество ценных бумаг, депонируемых в депозитарие.

В законодательстве Украины отсутствует определение депозитарных расписок как ценных бумаг. В нормативных документах указывается, что депозитарная расписка это документ, который выпускается иностранным депозитарным учреждением в соответствии с законодательством соответствующего государства на акции общества [8, с. 38].

Необходимость выпуска и размещение депозитарных расписок возникает тогда, когда непосредственное размещение первичной или дополнительной эмиссии акций компании среди определенного круга потенциальных прямых иностранных инвесторов невозможно по таким причинам:

• из-за наличия в стране юрисдикции прямого инвестора законодательных ограничений на вывоз капитала;

• отсутствие у потенциального инвестора дочерней компании, который функционирует в стране эмитента и мог бы быть покупателем акций;

• наличие существенных рисков, связанных с ответственным хранением ценных бумаг, являющийся собственностью прямого инвестора;

• неоптимальный механизм расчета и конвертации дивидендов и других выплат прямому инвестору от участия в капитале предприятия.

Выпуск депозитарных расписок на эмиссию акций эмитента предоставляет возможность реальным зарубежным инвесторам получить контрольный пакет акций объекта инвестирования и в то же время минимизировать риск, связанный с обращением принадлежащих им ценных бумаг, поскольку он будет регламентироваться не только национальными, но и международными правовыми нормами.

Особенно распространены Американские депозитарные расписки (АДР). В значительной степени это объясняется тем, что в соответствии с законодательством США ценные бумаги иностранных эмитентов, выпущенные в другой, чем АДР, форме, не допускаются в обращение на фондовом рынке США. Американская депозитарная расписка это сертификат, который подтверждает право собственности на определенное количество американских депозитарных акций или глобальных депозитарных акций, которые, в свою очередь, удостоверяют право собственности на определенное количество ценных бумаг иностранного эмитента.

Зарубежные эмитенты могут осуществлять несколько программ АДР различного уровня, а именно:

1- го уровня для вывода ценных бумаг зарубежного эмитента в обращение на внебиржевом рынке США. Эта Программа Не направлена на привлечение эмитентом нового акционерного Капитала и имеет в виду повысить ликвидность И рыночную Стоимость акций за Счет увеличения количества инвесторов на американском фондовом рынке. Программой предусматриваются минимальные расходы средств и времени на организацию; в ней выдвигаются минимальные требования к раскрытию информации эмитентом;

2- го уровня прохождения эмитентом лІстингу на одной из американских фондовых бирж. Эта программа не предоставляет возможности размещать дополнительную эмиссию ценных бумаг эмитента на фондовом рынке США, однако выдвигает высшие требования к раскрытию информации эмитентом, предоставление им финансовой отчетности в соответствии с американскими стандартами бухгалтерского учета;

3- го уровня основание для привлечения дополнительного капитала от размещения АДР, выпущенных на задепоновані акции эмитента. Эта программа оптимальная для заключения соглашения о привлечении прямого финансирования;

По правилу 144А. Эта программа предоставляет возможность привлекать прямое финансирование с максимальным упрощением для зарубежного эмитента официальных процедур предоставления информации и регистрации за американскими законами. Правило 144А значит, что АДР подлежат размещению И продаже только среди квалифицированных інституційних покупателей.

Основные ценные бумаги (т. е. акции и облигации, которые эмитированы корпорацией) это базовые активы, на которые могут быть выпущенные походные (вторичные) ценные бумаги, или деривативи.

Опцион это стандартизованный контракт, который дает право его владельцу на приобретение (опцион на покупку call) или на продажу (опцион на продажу put) в определенный срок отмеченное в опционе количество базового актива по зафиксированной при заключении соглашения цене (цена выполнения).

Если предусмотрено, что опцион можно реализовать только в какой-то определенный день, этот опцион называют "европейским". Если же опцюн можно реализовать как в определенный день, так и к этому дню, такой опцион называют "американским".

Разновидностью опциона на покупку является Варант, Который выпускается эмитентом вместе с собственными привилегированными акциями или облигациями и предоставляет его владельцу право на приобретение простых акций этого эмитента в течение определенного периода по определенной цене.

Нынче торговля опционами является очень популярной спекулятивной операцией на финансовых рынках стран с развитой рыночной экономикой (в частности, в США), которая дает возможность очень быстро получить неплохой доход и большие комісійні.

В 1973 г. в Чикаго была основана биржа опционов, которая имела почти постоянный успех. В течение пяти лет инвесторы заключили опціонні соглашения на покупку или продажу более как 10 млн акций ежедневно. Нынче опционами торгуют на многих биржах. Торговля опционами это специализированный бизнес, технологиям которого посвящены специальные пособия. Методы определения стоимости опционов и их применения обстоятельно рассматриваются в отдельных изданиях с корпоративных финансов [21, с. 527-586].

Кроме предоставления возможностей осуществления арбитражных (спекулятивных) операций походные ценные бумаги выполняют функцию управления финансовыми рисками, защищают инвесторов от рисков базовых активов, которым содействует вкладыванию средств в основные ценные бумаги. Следовательно, опционы играют определенную роль в функционировании корпораций, хотя не доказано, что торговля опционами может стабилизировать дестабилизировать ли рынок акций и облигаций.

Опционы могут использоваться как инструмент корпоративного управления для поощрения менеджеров компании. Опять обратимся к опыту США, где было положено начало механизму издания оп-ціоиїв на акции компаний их сотрудникам, а в последнее десятилетие этот механизм распространился и в европейских компаниях [66, с. 29]. Менеджеры компании получают опционы на покупку ее акций по фиксированной цене, которая, конечно, значительно низшая от курсовой, в течение определенного периода (как правило, 5-Ю лет), но не ранее установленного срока (зазвичай не раньше как за 2 годы после его получения).

По большей части опцион реализуется в виде премии, т. е. санкционируется руководством компании после достижения поставленной цели (достижение определенного уровня дохідності фирмы, получение высшей прибыли от заданного, темп повышения курса акций, результаты работы отдельных подразделений и тому подобное). Чтобы менеджеры компании могли использовать свои опционы, в компании должны быть "свободные" акции, которые нужно или выкупить у, или эмитировать, что приводит к распылению капитала. Этого можно избежать, если применить Другую типовую схему: сотрудники получают наличностью бонус, размер которого зависит от повышения курса акций компании (сумма ибо-нусу равно разнице между текущей стоимостью акций и установленным фиксированным уровнем).

Внедрение опціонних схем уможливлює частичное устранение суперечностей между акционерами и менеджерами; если последние сами становятся акционерами (или получают опционы на акции), их интересы значительно наближуються, конфликт смягчается. ОпцИонни схемы очень широко используют молодые компании, они распространяют их среди большого количества сотрудников. Собственно, и большие корпорации также часто прибегают к этим методам.

Например, в ведущих инвестиционных банках США "Merrill Lynch" и "Morgan Stanley" служащим принадлежит больше половины акционерного капитала [66, с. ЗО].

В соответствии с Законом Украъини "О ценных бумагах и фондовой бирже" вексель это долговое обязательство, которое предоставляет его владельцу безусловное право требовать после наступления срока платежа от векселедателя простого или акцептанта переводного векселя уплаты вексельной суммы. Обращение векселей регулируется особыми нормами права вексельным правом, которое требует в первую очередь правильного оформления векселя, в противном случае он будет недействителен.

2. Операции С корпоративными Ценными бумагами на фондовом рынке

Эмиссия (первичная и дополнительная) и Размещение ценных бумаг на первичном рынке основная операция, которая обеспечивает корпорации источниками финансирования. Эту эмиссию называют промышленной, поскольку она создает условия для инвестиционной и производственной деятельности эмитентов. Именно она является определяющей в становлении фондового рынка.

Промышленную эмиссию акций осуществляют в таких случаях:

• в случае учреждения нового AT;

• увеличение уставного фонда AT;

• превращение закрытого AT на открытое.

Процедуры эмиссии во всех странах мира регулирует государство; правовое регулирование может быть более-менее жестким в зависимости от конкретной страны.

Зазвичай публичная (открытая) эмиссия ценных бумаг нуждается в регистрации информации об эмиссии. Для этого необходимо подготовить определенные документы. Например, в США следует составить так называем регистрационный документ для предоставления к Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Это большой за объемом документ, который содержит информацию об истории фирмы, особенности деятельности, виды на будущее и предыдущий проспект эмиссии. Комиссия изучает этот документ и в случае потребности посылает компании Меморандум о недостатках. Исправленный вариант документа комиссия регистрирует. Кстати, некоторые публичные эмиссии в США не нуждаются в составлении регистрационного документа, в частности на сумму менее как 1,5 млн дол.

В Украине действует порядок регистрации выпуска акций и облигаций и предоставления информации об их эмиссии, утвержден ДКЦПФР [12]. Открытые акционерные общества обязаны сначала зарегистрировать Информацию об эмиссии акций. Для этого они дают к регистрационному органу такие документы:

• заявление о регистрации информации об эмиссии акций;

• нотариально засвидетельствованную копию учредительного договора (в случае осуществления первой эмиссии акций);

• подробную информацию об эмиссии акций ВАТТ;

• копию платежного поручения об уплате государственной пошлины за регистрацию информации об эмиссии в размере 0,1 % суммарной нарицательной стоимости акций, на которые планируется подписка;

• решение об эмиссии акций, оформленное протоколом, засвидетельствовано подписью руководителя и печаткой эмитента;

• балансы, отчеты о финансовых результатах, засвидетельствованы подписями и печатками эмитента и аудитора, выводы аудитора по состоянию на первое число текущего квартала и по состоянию на первое число текущего года, в котором направляются документы для регистрации.

При первой эмиссии акций аудитор готовит вывод о состоятельности учредителей юридических лиц оплатить соответствующие взносы в уставный фонд.

Если поданные документы отвечают действующему законодательству и требованиям, установленным ДКЦПФР, то происходит регистрация информации об эмиссии акций (в течение ЗО дней с момента предоставления заявления и необходимых документов к регистрационному органу). После этого эмитент имеет право опубликовать информацию об эмиссии и подписке на акции. В течение 15 дней после окончания срока подписки ВАТТ дает к регистрационному органу отчет о результатах подписки на акции. Если подписка произошла, ВАТТ должен подать к регистрационному органу соответствующие документы для регистрации выпуска акций.