Задачи по эмиссионной политике АО
Задача 1
Оценка эмиссионной политики и привлекательности акций компании
Вы — финансовый менеджер ОАО "Сапфир". Уставный капитал ОАО "Сапфир" в сумме 100 млн грн. разделен на обыкновенные акции номиналом 20 грн. В настоящее время их рыночная стоимость — 34 грн. Балансовый отчет компании характеризуется следующими показателями (табл. 1).
Таблица 1 – Балансовый отчет ОАО «Сапфир»
АКТИВ |
Тыс. грн. |
ПАССИВ |
Тыс. грн. |
Необоротные активы |
90 000 |
Уставной капитал |
100 000 |
Резервный капитал |
20 000 |
||
Производственные запасы |
10 000 |
Нераспределенная прибыль |
5 000 |
Готовая продукция |
50 000 |
Кредиторская задолженность |
25 000 |
Денежные средства |
10 000 |
Краткосрочные кредиты |
10 000 |
Баланс |
160 000 |
Баланс |
160 000 |
Выписка из отчета о финансовых результатах ОАО "Сапфир" содержит следующие данные (табл. 2).
Таблица 2 - Выписка из отчета о финансовых результатах
Показатели |
За отчетный год, тыс. грн. |
Доход (выручка) от реализации продукции |
140 000 |
НДС |
(23 333,3) |
Себестоимость реализованной продукции |
(96 000) |
Расходы на сбыт |
(1 66,7) |
Финансовый результат от операционной деятельности |
19 000 |
Доход от участия в капитале |
1 000 |
Финансовые результаты от обычной деятельности до налогообложения |
20 000 |
Налог на прибыль от обычной деятельности |
6 000 |
Чистая прибыль |
14 000 |
Дивиденды на одну простую акцию |
0 |
В руках у администрации компании "Сапфир" находится 55 % голосующих акций, которые согласно условиям их эмиссии дают держателям первоочередное право на приобретение акций новых выпусков. По оценке для сохранения контроля необходимо иметь пакет из 35 % голосующих акций. В связи с модернизацией производства, компании необходимы дополнительные инвестиции в сумме 100 млн грн., которые планируется получить путем размещения нового выпуска обычных голосующих акций по номинальной стоимости 20 грн.
Вам требуется подготовить аналитическую записку для руководства компании и решить:
1. Какую льготу при покупке акций предоставить старым акционерам, если они намерены оставить акции у себя и имеют право приобрести по одной новой акции на каждую имеющуюся?
2. Какой должна быть сумма нового выпуска и объем эмитируемых акций, если ставка за андеррайтинг равна 4 % ?
3. Сохранится ли контроль в руках администрации компании "Сапфир" и в какой мере?
4. Какова привлекательность ОАО "Сапфир" с точки зрения инвестора, и какие факторы ее определяют?
Методические рекомендации к решению задачи.
С целью быстрого и эффективного размещения акций эмитенты прибегают к услугам финансовых посредников (профессиональные торговцы ценными бумагами) – андеррайтеров, которые осуществляют по поручению или от имени эмитента деятельность по организации подписки на ценные бумаги или их реализацию другим способом.
Основные формы андеррайтенга:
- полный или частичный выкуп всей эмиссии с дальнейшим погашением;
- продажа акций на комиссионных основах по курсу эмиссии, установленным эмитентом;
- выкуп финансовым посредником неразмещенной предприятием части эмиссии.
1. При номинале 10 000 грн. Стоимость акций в настоящее время – 16 000 грн. Поэтому при покупке новой акции старым акционерам можно предоставить опцион (право на первоочередную покупку) с льготой 60%, т. к. акционер, владеющий одной акцией в 16 000 грн., доплатив 4 000 грн., получает две акции по 10 000 грн.:
16 + 4 = 2*10
Отсюда следует, что на каждую старую акцию должна быть выдана еше одна новая. Источником оплаты льгот в данном случае могут выступать прибыль, которую общество получит в дальнейшем, либо уже имеющиеся собственные средства (источники).
2. Количество ранее выпущенных акций:
100 млн. грн. : 10 тыс. грн. = 10 000 акций.
Следовательно, старым акционерам надо выдать еще 10 000 акций. С учетом льготы со старых акционеров будет собрано:
100 млн. грн. - 0,6 • 100 млн. грн. = 40 млн. грн.
Оставшаяся часть суммы будет собрана с новых акционеров, она составит:
100 млн. грн. - 40 млн. грн. = 60 млн. грн.
Таким образом, количество акций к открытому размещению составит:
60 млн. грн. : 10 тыс. грн. = 6 000 акций,
А старым акционерам по льготной цене 10 000 акций. Итого акций:
6 000 + 10 000 = 16 000 акций.
Учитывая, что андеррайтер возьмет с объема выпуска 5 %, можно составить пропорцию:
16 000 — 95 %;
X — 100 %.
Отсюда находим общий объем выпуска:
X - (16 000 • 100) : 95 = 16 900 акций.
3. У старых акционеров после размещения выпуска будет находиться 20 000 акций, т. е. каждый из них получил на каждую акцию по одной новой.
По условию, у администрации — 60 % этих акций, т. е.
0,6 • 20 000 = 12 000 акций.
Общее количество акций новых и старых составит:
10 000 + 16 900 = 26 900 акций.
Процент акций у администрации:
12 000 : 26 900=44,61 %.
Таким образом, контроль у администрации сохранится, хотя абсолютный контроль, для которого нужен 51 % голосов, будет потерян.
4. Балансовая стоимость акции (обеспеченность акции капиталом):
Стоимость акционерного капитала : Число обычных Акций =
=125 000 : 10 000 = 12, 5 тыс. грн.
Коэффициент котировки:
Рыночная стоимость акций : Число обычных акций = = 16 : 12,5 - 1,28.
Показатель прибыли на акцию в условиях развитой рыночной экономики является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акции компании.
Чистая прибыль на акцию (при налогообложении по ставке 33%):
ЧП : N = 20 000 (1 - 0,33) : 10 000 = 1,34 тыс. грн.
Определим влияние факторов на данный показатель:
А) Налогообложения:
ЧП : БП= 14 000 тыс. грн. : 20 000 = 0,70;
Б) Эффективность капиталовложений или отдача от вложений капитала:
БП : ИБ - 20 000 тыс. грн. : 160 000 тыс. грн. = 0,125;
В) Финансовая устойчивость и самостоятельность (финансовый рычаг):
ИБ : СК = 160 000 тыс. грн. : 125 000 тыс. грн. = 1,28;
Г) Обеспеченность акции собственным капиталом:
СК : N = 125 000 тыс. грн. : 10 000 = 12,5 тыс. грн.
Ценность акции:
Рыночная стоимость акции : Прибыль на акцию = = 16 : 1,34 = 11,94.
Итак, акционеры в настоящее время за одну гривну чистой прибыли компании «Сапфир» готовы заплатить 11,94 грн.
Задача 2
Имеются следующие данные о функционировании акционерного общества «Океан» (таб.1)
Таблица 1 – Показатели, характеризующие деятельность АО «Океан»
Показатель |
Грн. |
Валовые доходы |
1 920 000 |
Валовые расходы |
1 050 000 |
Уставной фонд |
620 000 |
Капитал |
850 000 |
Всего пассивов |
1 850 000 |
В т. ч. долгосрочных |
560 000 |
Номинальная стоимость акции |
10 |
Стоимость выпущенных привилегированных акций |
22 000 |
Норматив фонда дивидендов – 50%, ставка доходности по привилегированным акциям – 30%.
По имеющимся данным необходимо:
- эффективность функционирования данного акционерного общества;
- инвестиционную привлекательность акций АО «Океан».