17 | 12 | 2017

Лекция «Практика валютного регулирования»

Лекция «Практика валютного регулирования»

1. Механизмы валютного регулирования___________________________________________ 1

2. Объекты валютного регулирования_____________________________________________ 8

3. Инструменты валютного регулирования_______________________________________ 13

< >1. Механизмы валютного регулирования

Общая характеристика валютного рынка. Современный валютный рынок представляет собой разветвленную систему механизмов, функционирование которых призвано обеспечить покупку и продажу национальных денежных единиц и иностранных валют с целью их использования для обслуживания международных платежей.

Наиболее существенным функциональным назначением валютного рынка является обеспечение реальной свободы выбора и действий владельца валюты. Поэтому степень зрелости валютного рынка определяется не только масштабами валютных операций, но и его состоятельностью в полной мере реализовать именно эту функцию.

Свобода выбора субъектов рынка связана с их стремлением получить для себя в процессе осуществления валютных операций определенные материальные выгоды, выраженные в соответствующем доходе.

Следовательно, валютному рынку свойственны атрибуты любого рынка. Во-первых, он всегда выступает как конкурентный рынок. Субъекты рынка конкурируют между собой по поводу получения наибольшей прибыли. Во-вторых, любые обменные операции на валютном рынке содержат в себе элементы валютного риска. Валютный риск органично связан с конкуренцией, с элементами неопределенности экономической конъюнктуры, в конечном счете, с обязательным присутствием субъективного момента в поведении контрагентов, которые не всегда можно прогнозировать.

Необходимость валютного регулирования. Неотъемлемым атрибутом валютного рынка является присутствие функциональных элементов его регулирования. Современный валютный рынок – это институционально регулируемый рынок. Вся система международных валютных организаций, союзов и соглашений, действующих на межгосударственной и транснациональной основе, а также система страхования от валютного риска представляют собой соответствующие атрибуты валютно-рыночной деятельности. Таким образом, современная структура валютного рынка основывается на взаимном интересе контрагентов, валютном доходе, конструктивной конкуренции, коммерческом риске, системе институциональных регуляторов.

Субъекты валютного рынка. В валютных операциях, происходящих на валютном рынке, участвуют различные группы экономических субъектов, каждая из которых стремится удовлетворить свой собственный коммерческий интерес. Это традиционная триада – продавцы валюты, ее покупатели и посредники.

Иначе говоря, субъектами валютного рынка являются:

• фирмы, организации и частные лица, занятые в различных сферах внешнеэкономической деятельности;

• коммерческие банковские учреждения, которые обеспечивают валютное обслуживание внешних связей;

• брокерские фирмы, конторы и отдельные брокеры, которые занимаются посреднической деятельностью, получая за это соответствующее компенсационное вознаграждение. На отдельных валютных рынках эти структуры проводят больше половины валютных операций;

• государственные учреждения, главное место среди которых занимают валютные банки и государственные казначейства отдельных стран.

Основным потребителем валютного рынка, по существу определяющим спрос на его главный товар валютные ресурсы, являются мировые транснациональные банки. На них приходится около 90% всего валютного оборота. Вследствие этого валютные курсы формируются обычно в процессе осуществления межбанковских операций.

Размеры валютного рынка. Статистических данных об ежегодных объемах операций на валютном рынке нет, однако известно, что в настоящее время совокупный оборот валютных рынков достигает 100 трлн. долларов в год. Такая астрономическая цифра объясняется многократностью валютных переводов, как наличностью, так и на безналичной основе.

Мировые валютные центры. Современная техническая оснастка валютного рынка – его широкая компьютеризация, насыщение новейшими средствами электронной связи, с одной стороны, существенно ускоряет оборот валютных ресурсов и международных платежных документов, миграцию капитала, с другой – обеспечивает органическое сочетание территориальных структур и функциональных центров мирового рынка в единую глобальную целостную систему.

Наибольшие валютные центры расположены в странах, где валютные ограничения сведены к минимуму. Такими центрами являются валютные рынки в Нью-Йорке, Лондоне, Париже, Цюрихе, Франкфурте, Сан-Франциско, Торонто, Токио, Гонконге, Сингапуре и других городах. На этих рынках объемы валютных операций могут составлять 100 млрд. долларов и больше в день.

Виды валюты и валютных операций. Большинство валютных операций осуществляется в долларах США (2/3 общего объема), а также в евро, английских фунтах стерлингов, японских йенах.

Однако активы валютного рынка не сводятся только к денежным единицам иностранных государств. Под валютой понимают:

А) в узком значении этого понятия – денежные знаки иностранных государств;

Б) в широком понимании – в данное понятие включаются также ценные бумаги платежные документы (чека, векселя, аккредитивы, сертификаты и др.), фондовые ценности (акции, облигации и т. п.) в иностранной валюте и другие ценности (благородные металлы, драгоценные камни и т. д.).

В практике функционирования валютного рынка используются две группы валютных операций. Во-первых, это операции, которые проводятся на условиях «спот». Речь идет о валютных соглашениях, которые реализуются на краткосрочной основе – поставка валюты осуществляется в течение 48 часов. В соответствии с этим определяется и валютный курс «спот» – курс на момент заключения соглашения. Во-вторых, операции форвардного типа. Это – срочные операции, расчеты по которым ведутся более 48 часов после их составления.

Одной из функциональных форм срочных соглашений являются опционы, согласно которым субъекты рынка приобретают право купить или продать валюту в будущем по курсу, зафиксированному на момент заключения соответствующего соглашения.

Форвардные валютные курсы отличаются от курсов «спот» на величину «скидки» или «премии», связанной с отсрочкой платежей.

Уровни валютного регулирования. Механизм валютного регулирования имеет два уровня: межгосударственный (в т. ч. региональный) и национальный. Современный механизм валютного регулирования сложился после внедрения на основании Ямайского соглашения плавающих валютных курсов и принципа полицентризма в структуре построения всей валютной системы.

Функции регулирования международных валютных отношений возложены мировым содружеством на Международный валютный фонд (МВФ), который руководствуется в своей деятельности уставом Фонда и совместно принятыми странами-участницами постановлениями и договоренностями.

Механизм регулирования на национальном уровне, его институциональные структуры, принципы и нормативные параметры определяются законодательными актами каждой страны.

МВФ в системе валютного регулирования. В 1992 г. в члены МВФ были приняты страны бывшего СССР, в т. ч. и Украина. Благодаря этому фактически завершен процесс глобализации экономического пространства валютного регулирования, которое ведется этой важной международной организацией. Сегодня ее членами являются практически вся (за небольшим исключением) страны света.

Решение о создании МВФ было принято Бреттон-Вудской конференцией в 1944 г. Соглашение о МВФ после соответствующей ратификации странами-участницами приобрело действие в декабре 1945 г.

Уставом МВФ определено, что целью этой организации является обеспечение сотрудничества в международных валютных проблемах, содействие стабилизации валют, создание многосторонней системы платежей и расчетов, достижение равновесия в платежных балансах стран-участниц. В статье IV Устава МВФ отмечено: «Фонд должен следить за развитием международной валютной системы и обеспечивать ее эффективное функционирование».

МВФ также должен осуществлять анализ выполнения каждой страной-членом общих обязательств. Уставом предусмотрено, что страны-участницы, вступая в Фонд, добровольно обязываются сотрудничать с Фондом и между собой в вопросах стабилизации валютных отношений.

В решении этого комплекса заданий первоочередное внимание уделяется системе мер относительно регулирования валютных курсов, которые обеспечивают наиболее благоприятные условия развития внешнеэкономической деятельности стран-участниц, относительно снижения валютного риска, конъюнктурной неопределенности и др. В Уставе МВФ указывается, что «.. Фонд будет следить за политикой стран-участниц в сфере валютных курсов».

В апреле 1977 г. директорат МВФ в пределах своих полномочий относительно наблюдения за политикой в сфере валютных курсов определил три основной принципа, которым вынуждены руководствоваться страны-участницы Фонда.

Во-первых, каждая страна-член Фонда должна не допускать такой манипуляции валютными курсами, которая бы предоставила ей возможность получить несправедливые конкурентные преимущества над другими странами.

Во-вторых, долгом каждой страны является осуществление валютного регулирования, направленного на избежание разрушительных последствий, которые вызваны краткосрочными колебаниями обменных курсов.

В-третьих, при проведении политики регулирования валютного курса должны учитываться интересы других членов Фонда, включая интересы тех стран, в валютах которых осуществляется интервенция.

МВФ имеет возможность активно влиять на стран-участниц в вопросах исполнения ими соответствующих требований валютного регулирования. Для этого используются стабилизационные программы и механизм взаимных консультаций.

Стабилизационные программы связаны с предоставлением кредитов на финансирование временных дефицитов платежных балансов отдельных стран. В установленном порядке кредит предоставляется в иностранной валюте сроком на 3-5 лет в объеме 25% квоты автоматически. Свыше этого лимита предоставление кредитов сопровождается изучением Фондом экономической ситуации в стране и требованиями проведения жестких мероприятий стабилизационного характера. Отказ страны, которая хочет получить кредит, выполнять рекомендации Фонда фактически закрывает ей допуск к мировому рынку капиталов. Ныне 55 стран-участниц Фонда участвуют в осуществлении такого типа стабилизационных программ.

Роль Мирового банка в валютном регулировании. Важным звеном в системе валютных отношений является Мировой банк – международный инвестиционный институт, основанный одновременно с МВФ в Бреттон-Вуде (США, штат Нью-Гемпшир) в 1944 г. (предыдущее название Мирового банка – Международный банк реконструкции и развития).

Вступление страны в МВФ автоматически обеспечивает ей членство в Мировом банке. В то же время вся кредитная деятельность банка, которая обычно имеет долгосрочный характер и связана с финансированием объектов производственного назначения прямо и непосредственно синхронизируется с соответствующими экспертными оценками МВФ.

Речь идет о том, что предоставление кредитов Фондом одновременно обеспечивает открытие кредитов и Мировым банком.

Вступив в члены МВФ, Украина одновременно вошла в структуру Мирового банка. Ей выделена квота в 10678 акций на общую сумму 1,3 млрд. дол. Валютную наличность за членство Украины в банке в сумме 7,9 млн. дол. внесла Голландия, которая является страной-опекуном нашей страны в названной банковской структуре.

Вступление Украины в МВФ и Мировой банк дает ей возможность получать достаточно весомые кредиты для структурной перестройки экономики, стабилизации собственной валюты, открывает путь для привлечения иностранных инвестиций.

Национальный уровень валютного регулирования. Валютное регулирование на национальном уровне осуществляется на основании принципов и методов, которые определяются МВФ и региональными союзами, в которые входят отдельные страны. В своем практическом воплощении оно охватывает широкие аспекты внешнеэкономической деятельности субъектов валютного рынка.

Содержание валютного регулирования определяется действующим законодательством и правовыми нормами отдельных государств. В таком законодательстве определяются общие принципы осуществления валютных операций во внутрихозяйственный обороте и межхозяйственных расчетах, функции государственных органов в валютном регулировании и управлении валютными ресурсами, права и обязанности граждан и юридических лиц в вопросах владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, направления валютного контроля и ответственности за нарушение валютного законодательства и т. п.

Механизм валютного регулирования на национальном уровне представляет собой систему контроля за притоком и оттоком иностранной валюты из страны в страну.

С этой целью правительством принимаются постановления относительно валютного регулирования с разнообразными ограничениями. Как правило, это постановления, которые:

А) требуют от отдельных лиц или фирм, которые получают иностранную валюту, передать или продать ее государству;

Б) нормируют запасы иностранной валюты.

Предприниматель, который желает осуществить платежи за границу в иностранной валюте, может попасть под ограничение объема валюты, которое не позволит ему купить за рубежом столько товаров, сколько он бы хотел. Поэтому украинская фирма, которая желает экспортировать свои товары за границу, должна знать о всех действующих постановлениях относительно валютного, регулировании в Украине и в других странах.

< >2. Объекты валютного регулирования

Понятие валютного курса. В условиях функционирования рыночной экономики главным объектом валютного регулирования является валютный курс национальной денежной единицы. Его изменения существенно влияют на развитие как внутрихозяйственный процессов, так и внешнеэкономических позиций той или другой страны (на внешнюю торговлю, движение кратко - и долгосрочных капиталов, размеры задолженности, платежного баланса страны и т. д.).

Валютным курсом называется соотношение обмена двух денежных единиц, или цена одной валюты, выраженная в другой валюте.

Установление валютного курса. В большинстве стран при установлении валютного курса применяется Прямая котировка. Она означает, что определенная постоянная сумма иностранной валюты (например, 1, 10, 100 единиц) используется для выражения переменной величины соответствующей суммы национальной валюты (например, 1 долл. равен 5,30 грн.). Реже применяется Косвенная котировка. Основанием в этом случае служит единица национальной валюты, сравниваемая, например, с долларом. Эта котировка использовалась бы в Великобритании, например, 1 ф. ст. равен 1,586 дол.

Валютные котировки обычно устанавливаются банками. При этом в зависимости от того, осуществляет ли банк покупку или продажу валюты, различаются курсы продавца и покупателя.

По курсу покупателя банк покупает иностранную валюту, а по курсу продавца – продает ее. Так, например, котировка 1,9430/1,9450 марок ФРГ за 1 долл. означает, что банк готов купить у клиента 1 дол. за 1,943 марки, а продать ему 1 дол. за 1,945 марки. Разница между курсами продавца и покупателя используется для покрытия расходов банка и обычно содержит банковскую прибыль. Эта разница, которая называется маржей или спрэдом, как правило, составляет десятые или и даже сотые доли процента и может колебаться в зависимости от конкретной ситуации на валютном рынке.

Виды валютных курсов. Различают валютные курсы по видам платежных документов: курс телеграфного перевода, курс почтового перевода, курс чеков, курс векселей и т. п.

Кросс-курсы представляют собой котировку двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника соглашения, который устанавливает курс. Например, кроссом-курсом будет считаться курс японской иены к марке ФРГ, установленный украинским банком.

Обычно под кроссом-курсом понимают также любой курс, выведенный расчетным путем из курсов двух соответствующих валют к третьей валюте. Например, если известны курсы японской иены и марки ФРГ, то разделив эти курсы, можно вывести кросс-курс иены к марке.

В зависимости от видов валютных соглашений различают курсы текущие и срочные (спот и форвард). При заключении текущих валютных соглашений обмен валюты осуществляется после предварительно обусловленного срока по предварительно установленному форвардному курсу.

Форвардный курс получается вычетом премии от текущего курса или прибавлением дисконта к нему. Валюта котируется с премией или дисконтом на валютном рынке в зависимости от ожидаемых перспектив динамики ее курса и от уровня международных процентных ставок в ней и других валютах. Если валюта котируется на срок со скидкой, то ее форвардный курс ниже текущего, и наоборот.

С 1973 г. высокоразвитые рыночные государства отказались от установления постоянных соотношений взаимного обмена валют (фиксированных курсов) и перешли к «плавающим» курсам, которые свободно складываются на основании спроса и предложения соответствующих валют на валютных рынках. Учитывая нестабильность факторов, которые действуют на валютных рынках, курсы ведущих западных валют, особенно доллара США существенно колеблются (5-10% в течение месяца).

Такие постоянные колебания «плавающих» валютных курсов очень усложняют осуществление внешнеэкономических расчетов. Из-за этого некоторые государства объединяются в валютные группировки, устанавливая фиксированные соотношения между своими валютами.

Валютные группировки. Среди развитых стран такой группировкой является Европейская валютная система (ЕВС), в которую входят 9 западноевропейских стран (ФРГ, Франция, Италия, Нидерланды, Дания, Ирландия, Бельгия, Люксембург, Испания). Обменные курсы валют этих государств между собой не могут отклоняться более чем на 2,25% от установленных фиксированных курсов (относительно итальянской лиры – на 6%).

При приближении текущего курса к верхней или нижней границе колебаний страны-члены ЕВС проводят валютные интервенции и принимают другие меры, стараясь удержать курс в установленных пределах; если же это не удается, то осуществляют официальную девальвацию или ревальвацию национальной валюты.

Ряд стран, которые развиваются, «привязывают» курсы своих национальных валют к основным западным валютам или международным валютным единицам. Сегодня более 30 стран «привязывают» свои национальные валюты к доллару США, 13 – к французскому франку, более 10 – к СДР.

Множественность валютных курсов. В некоторых странах существует не один, а два или больше курсов национальной валюты, которые используются в различных видах операций. Среди таких стран около 20 тех, которые развиваются, и одно развитое государство (Бельгия). В Бельгии действует два курса: один – для коммерческих, второй – для финансовых операций. В ряде стран, которые развиваются, множественные курсы используются для поощрения экспорта определенных товаров и ограничений некоторых видов экспорта.

Кроме обменных валютных курсов есть также различные Расчетные курсы, которые применяются в статистических сопоставлениях и экономическом анализе. К ним относится, например, средний курс, который представляет собой арифметическое среднее курсов продавца и покупателя. Такого курса на самом деле не существует, однако его величина ежегодно сообщается средствами массовой информации.

Индексы валютных курсов. Широко распространены на Западе также разнообразные индексы валютных курсов. Поскольку одновременно и в различном направлении могут меняться курсы многих валют, то существует проблема определения степени обесценивания (или удорожания) отдельных денежных единиц относительно других.

Валютная «корзина» составляет собой условный фиксированный набор различных денежных единиц. Он используется в первую очередь тогда, когда необходимо определить, насколько меняется курс валюты по отношению не к одной, а ко многим денежным единицам.

Одной из сфер применения валютных «корзин» есть индексы так называемых Эффективных валютных курсов, которые отображают динамику курса относительно соответствующей «корзины», в которую обычно включаются валюты государств, которые занимают важнейшее место во внешнеэкономических связях данной страны. Причем в зависимости от состава валют, которые входят в нее, динамика указанных курсов может быть различной вследствие неодинаковых изменений взаимных курсов валют на международных валютных рынках.

Чаще всего индексы валютных курсов используются для оценки влияния, которое оказывает изменение курсов национальной денежной единицы на конкурентоспособность товаров, а также на торговый и платежный балансы соответствующей страны.

Наиболее известными среди индексов эффективных валютных курсов доллара США есть индекс Совета директоров ФРС, индекс «Морган геранти траст» и индекс МРФ (МЕРМ). Последний постоянно рассчитывается Международным валютным фондом не только для доллара, но и для всех валют наиболее развитых стран. Валютная «корзина» индекса, которая включает 18 валют, сложена с учетом влияния изменений курсов, соответствующих денежных единиц на платежный баланс.

Анализируя динамику валютных курсов, активно используют Номинальные и так называемые реальные валютные курсы. Последние обычно применяются тогда, когда стоит задание более глубокого изучения влияния изменений курсов на конкурентоспособность, особенно в тех случаях, когда валюты сильно обесцениваются через инфляцию.

Индекс реального валютного курса – это индекс валютного курса, который учитывает относительные изменения внутренних цен соответствующей пары стран. Указанный индекс отображает совокупное влияние денежных факторов на конкурентоспособность, поскольку он учитывает такое ухудшение или улучшение относительной конкурентоспособности экспортеров той или другой страны, которое связано с инфляцией.

Как дефлятор в индексах реальных валютных курсов обычно используют индексы роста внутренних цен или элементов расходов, например, индексы удельных затрат на оплату рабочей силы.

Соответственно индексы реальных эффективных валютных курсов являются индексами эффективных валютных курсов, скоригированные на относительные изменения внутренних цен (расходов) определенной страны относительно их изменений в соответствующей группе стран.

< >3. Инструменты валютного регулирования

В практике валютного регулирования применяются такие инструменты, как девальвация и ревальвация валюты, валютная интервенция, коррекция учетных ставок национального банка, валютные ограничения, средства регулирования платежного баланса страны, режим конвертированности валют.

Девальвация валюты. Девальвация валюты предусматривает целенаправленные действия соответствующих институциональных структур, которые предполагают снизить обменные курсы валюты собственной страны.

Такое снижение используется, с одной стороны, для стимулирования потребительского спроса на внутреннем рынке, а с другого – для повышения конкурентоспособности и улучшения торговых позиций страны на мировом рынке.

Ревальвация валюты. Ревальвация валюты имеет противоположное содержание. Она связана с соответствующими действиями, направленными на повышение курса национальной валюты. Здесь преследуется цель удержать на внутреннем рынке потребительский спрос и стимулировать товарный импорт и прилив инвестиций.

Валютная интервенция. Рядом с девальвацией и ревальвацией, что являются достаточно жесткими, по существу, «хирургическими» средствами государственного вмешательства в сферу валютных отношений, широко используются и другие инструменты валютной политики. Одним из наиболее действенных из них выступает валютная интервенция. Активно употребляемый в мировой практике механизм валютной интервенции, санкционирован МВФ как норма межгосударственных валютных отношения, связан с операциями покупки и продажи собственной валюты или конкурентной валюты своей страны. Такие операции влияют на соотношение на валютном рынке спроса и предложения определенной денежной единицы и вызывают корреляцию ее обменного курса.

Валютная интервенция может осуществляться:

• за счет использования собственных резервов валюты;

• с помощью свопа-соглашения – договора с определенной страной по поводу получения кредита в валюте этой же страны, необходимой для проведения валютной интервенции;

• за счет продажи ценных бумаг, размещенных в иностранной валюте.

Уставом МВФ предусматривается возможность продажи с этой целью кредитных позиций в СДР.

О масштабности таких операций свидетельствует пример из практики валютной политики США. В 1987 г., когда курс доллара после стремительного роста в 1980-1985 гг. начал быстро падать, США использовали на поддержку собственной денежной единицы путем валютной интервенции более 140 млрд. дол.

В отдельных случаях МВФ предоставляет специальные кредиты для осуществления с целью стабилизации валютных курсов валютной интервенции.

Коррекция учетных ставок Национального банка. Достаточно распространенным средством влияния на курсовые соотношения является соответствующая коррекция учетных ставок Национального банка, повышение которых ведет к росту (благодаря повышению спроса) курсов валюты, а сокращение к снижению этого курса.

Механизм влияния учетной процентной ставки Национального банка на курс валюты осуществляется через операции Национального банка с коммерческими банками и другими кредитными институтами с учетом краткосрочных государственных обязательств (в первую очередь казначейских векселей) и переучета коммерческих векселей. Поскольку показателем доходности капитала в различных странах являются учетные процентные ставки и эти страны имеют различные темпы инфляции, то для корректного определения доходности вычисляются реальные процентные ставки с учетом «эффекта Фишера».

«Эффект Фишера» связывает номинальные реальные процентные ставки (і), реальные процентные ставки (і реал.) и инфляцию (π):

(1 + і) = (1 + і реал.) (1 + π).

Например, в США номинальная процентная ставка составляет 9,5%, инфляция - 4%, в Украине - соответственно 180 и 170%. С учетом «эффекта Фишера» реальные процентные ставки будут равны:

Для США:

І реал. = (1 + і) / (1 + π) - 1 = 1,095/1,04 - 1 = 5,288%,

Для Украины:

І реал. = (1 + і) / (1 + π) - 1 = 2,8/2,7 - 1 = 3,703%.

Таким образом, при условии твердой гарантии возвращения капитала и процента свободные капиталы будут вложены в ту страну, где реальная процентная ставка выше и, следовательно, можно получить высший доход, а значит, привлекательность и стоимость этой валюты повышается.

Зависимость валютного курса от реальных процентных ставок объясняется объемами и степенью свободы капиталов, а также надежностью новых активов сравнительно со старыми и наличием перспектив изменения процентных ставок за ними.

Степень свободы капиталов определяет время, нужное для продажи имеющихся в наличии активов, наличие спроса на эти активы на рынке. Поэтому можно сделать вывод, что в краткосрочном периоде изменения в реальных процентных ставках (с учетом риска) содействуют мобильности абсолютно свободных капиталов и только при сохранении тенденций на длительный период происходит движение ранее «связанных капиталов»

Валютные ограничения. Рассмотренные инструменты валютной политики являются средством экономического влияния государства на динамике курсового соотношения собственной валюты. Наряду с этим в практике валютных отношений активно применяются методы прямого вмешательства в механизм формирования обменных курсов. Речь идет о валютных ограничениях, представляющих собой систему нормативных правил, которые регламентируют права граждан и юридических субъектов рынка относительно обмена валюты своей страны на иностранную, а также осуществление других валютных операций.

Валютные ограничения могут использоваться при осуществлении контроля за движением капитала, блокировке валютной выручки, регламентации вывоза валюты гражданами, которые едут в туристические путешествия, и т. п.

Механизм регулирования платежного баланса. Средством влияния на валютные курсы служат также составные механизма регулирования платежного баланса страны: экспортные субсидии, таможенные тарифы, налоговые льготы, страхование от потерь, причиненных колебаниями валютных соотношений, и др.

Конвертированность валют. В системе валютного регулирования особое место занимает целый комплекс мер относительно обеспечения конвертированности валют.

Реализация этой меры, которая осуществляется на основании нормативных актов каждой отдельной страны, является одной из установленных требований МВФ. В статье VI его Устава предусматривается снятие валютных ограничений и внедрение валютной конвертированности. Страны-участницы, которые взяли на себя обязательства по этой статье, должны избегать, подчеркивается в Уставе, внедрение ограничений относительно платежей и переводов с поточных международных операций, не внедрять системы множественности валютных курсов.

Статьей XIV Устава позволяется хранить ограничение валютной конвертированности только в течение переходного периода. Одновременно в ней подчеркивается, что страны-участницы должны стремиться к их отмене по мере того, как будут созданы возможности регулирования платежных балансов без валютных ограничений.

Конвертированность характеризует способность свободного обмена национальной денежной единицы на другие валюты. Она предусматривает возможность покупки и продажи иностранной валюты на национальную.

Без конвертированности национальной денежной единицы товаропроизводитель не может включаться в разнообразные структуры мирового рынка, в международное распределение труда, а покупатель лишается возможности соответственно удовлетворять свой платежеспособный спрос. Только при таком подходе станет понятным, что конвертированность предусматривает открытость экономики, либерализацию внешней торговли, свободную миграцию капитала и др. В этом случае сбалансированность экспортных и импортных операций достигается экономическими методами, среди которых важнейшими инструментами являются валютный курс и банковский процент.

Теорией и практикой различаются полная и частичная, внешняя и внутренняя конвертированность.

При режиме полной конвертированности все юридические и физические отечественные и зарубежные лица, которые владеют определенной суммой денег данной страны, имеют возможность свободно (без ограничений) использовать эти деньги на любые цели: свободно осуществлять как текущие, так и инвестиционные валютные операции по всем видам операций платежного баланса.

Ныне существует ограниченное количество валют, которые действуют в режиме полной конвертированности. Такую свободу может себе позволить только конкурентоспособная на мировом рынке экономика с мощной экспортной базой, развитыми внутренними денежными и инвестиционными рынками.

При частичной конвертированности на операции покупки и продажи налагаются определенные ограничения. Согласно требованиям МВФ, указанные ограничения не должны касаться платежей по текущим международным операциям. К таким операциям относятся платежи по результатам внешней торговли, краткосрочные банковские операции, платежи на погашение ссуд и процентов, перевод прибылей с инвестиций, денежные переводы некоммерческого характера. В связи с тем, что осуществление названных операций является характерным признаком конвертированность, их ограничения в соответствии с требованиями Устава МВФ не допускаются.

При внешней конвертированности полная свобода валютных операций для осуществления расчетов с заграницей предоставляется только иностранным (физическим и юридическим) лицам, которые могут свободно обменивать заработанную в определенной стране валюту на любую другую иностранную, осуществлять переводы этой валюты за границу.

При внутренней конвертированности право обменных операций национальных денежных единиц на иностранную валюту имеют только физические и юридические лица этой страны.

Ввиду того, что конвертированность является общеэкономической категорией, возникает очень сложное по своему содержанию и в то же время чрезвычайно актуальное для нашего государства вопрос: как сделать национальную денежную единицу конвертированной? Какие предпосылки необходимы для этого?

Вещь в том, что конвертированность является не только сложным, но и противоречивым в своей сути явлением. С одной стороны, она имеет негативные последствия: возможность провоцировать обесценивания национального богатства и рабочей силы, массовое банкротство предприятий отдельных видов производства, неуправляемое углубление социальной дифференциации населения и т. п.

Однако, с другой стороны, конвертированность владеет и достаточно весомым позитивным потенциалом. Так, она необходима для обеспечения процесса демонополизации экономики, ее структурной перестройки, преодоления кризиса платежного баланса, интеграции в мировое хозяйство и др. Без конвертированность эти важные вопросы невозможно решить вообще.

Опыт стран, которые добились конвертированность своих денежных единиц, свидетельствует, что нейтрализовать негативные последствия и эффективно использовать позитивную сторону конвертированности можно только путем поэтапного постепенного внедрения ее элементов в хозяйственную жизнь. В процессе внедрения конвертированности наиболее сложным и ответственным является вопрос валютных курсов. В частности, существующая практика валютного регулирования доказывает, что искусственное завышение валютного курса обязательно повлечет за собой торговый и платежный дефицит, истощение валютных резервов, подрыв конвертированности, а также снижение эффективности государственной денежно-кредитной и валютной политики.

Современный валютный рынок это институционально регулируемый рынок Валютное регулирование осуществляется на двух уровнях:

• международном – через систему международных валютных организаций, союзов и соглашений, которые действуют на межгосударственной и транснациональной основе и служат средством реализации взаимного интереса контрагентов и обеспечения конструктивной конкуренции;

• национальном – путем использования таких инструментов валютного регулирования, как девальвация и ревальвация, валютная интервенция, валютные ограничения, механизм регулирования платежного баланса страны, а также через политику поддержки конвертированность национальной валюты.

Третьим участником валютного регулирования является сам рынок. Именно его способность к саморегулюванию предоставляет возможность принимать все те меры относительно валютного регулирования, которые осуществляются на международном и национальном уровнях.